中信证券2025年资本市场论坛：多重积极因素正在累积...

新华财经北京5月28日电（记者闫鹏）中信证券2025年资本市场论坛28日开幕，会议以“砥砺开新局”为主题，对中美经济、全球宏观与战略格局、A股市场及港美股市场进行中期展望，就多重变局下的国内外经济破局之路与各领域热点进行充分探讨。

中信证券总经理邹迎光表示，当前，国际政经形势、中国经济转型、资本市场生态都迎来了全新的阶段。中国正以高质量发展的确定性，应对外部环境急剧变化的不确定性；中国政策彰显出新思路，中国科创迎来了新篇章；资本市场生态明显优化，中国资产吸引力持续提升，多重积极因素正在累积。

“去年以来，资本市场改革蹄疾步稳。在全球资本市场动荡不断的背景下，中国资本市场展现出独特韧性。除了资本市场信心得到进一步稳固，一个投融资更加协调、投资者保护更加到位的市场生态也正在逐步形成。”邹迎光说。

在论坛上，中信证券研究部最新推出2025年中期宏观经济展望与投资策略系列，包括全球宏观经济展望、A股及海外市场投资策略、FICC、各大产业投资策略等。

中信证券首席经济学家明明表示，全球经济正经历深层次重构。美国当下面临特里芬难题、财政赤字高企等结构性矛盾，就业、消费和私人投资短期内维持韧性，但美联储在通胀与经济走弱的压力共同交织下降息或较为犹豫。相比之下，我国经济则呈现出波动中复苏的特点：社零消费、基建和制造业投资均存亮点，出口具备一定韧性。

明明认为，我国财政政策在消费和社会保障、新基建以及科技创新等领域均存在进一步发力的可能，货币方面降准降息仍有空间。在更加积极有为的宏观政策推动下，2025年我国有望实现5.0%左右的GDP增速目标。

大类资产配置方面，明明认为，股债性价比指标显示A股的估值水平依旧占优；国债收益率仍有下行空间，收益率曲线预计“先陡后平”；在扰动和支撑因素相对均衡的情况下，下半年人民币汇率或呈现震荡偏强走势。

中信证券宏观与政策首席分析师杨帆表示，长期来看，本轮贸易冲突可能使全球产业格局深刻重塑，全球资产的“再平衡”趋势可能延续。国内宏观和政策方面，预计短期“抢转口”和“抢出口”可支撑今年外贸韧性，但关税对PPI的冲击沿着“上中游原材料”到“中下游出口链”传导，价格压力传导较为突出。应对全球不确定性，我国需修炼内功，以底线思维谋篇“十五五”开局，不断完善中国经济长期改革的方向。

对于股票投资策略，中信证券首席A股策略师裘翔认为，展望未来一年，中国权益资产有望迎来年度级别的上涨行情。从2025年四季度开始，预计全球主要经济体在经济和政策周期上将再次同步，财政和货币政策同时扩张，港股和A股市场有望迎来指数增长大年；风格上或将出现2021年以来的重大切换，从已经持续四年的中小票题材轮动，转向核心资产的趋势性行情。

配置上，建议聚焦三个长期趋势：一是中国自主科技能力的提升趋势；二是欧洲重建自主防务，提升能源、基建和资源储备的趋势；三是中国加速完善社会保障并激发内需潜力的政策趋势。

从策略角度来看，首要的策略选择应是重塑港A配比，进一步提升港股配置；其次是回归核心资产，聚焦新兴行业以及传统行业的龙头公司；然后是考虑行业选择的问题，建议聚焦上述三个不受中美贸易战影响的长期趋势。

中信证券国际首席经济学家Leif Eskesen也在首日论坛上就全球宏观经济展望发表了演讲。他指出，从美国经济来看，当前硬数据仍有韧性，但软数据持续走弱，企业和消费者信心同步下滑，通胀仍具黏性。政策层面，特朗普在关税与移民领域加速兑现竞选承诺，财政扩张与劳动力供给收缩共同推升美国滞胀风险。

从中国经济来看，外部冲击下政策节奏显著加快，财政赤字率上调至4%，多项刺激措施聚焦消费和基建，或带来一轮短期复苏动能。中期来看，改革与科技仍是中国增长的核心抓手，政策正通过放宽服务业准入、鼓励高端制造与人工智能发展推动结构性转型。

从亚洲整体来看，通胀趋势温和回落，出口导向型经济体普遍面临外需逆风，而以内需为主的经济体则展现出更强韧性。从长周期视角来看，当前全球主要经济体的政策仍受传统增长模式影响，与面向未来的技术驱动路径存在错配，若缺乏有效协调机制，或将抑制全球经济增速。

作为中信证券每年规模最大、影响力最广的年度大会之一，中信证券2025年资本市场论坛邀请了百余位发言嘉宾、千余家上市公司、众多企业和投资机构代表参会。会议为期三天，继5月28日的首日主论坛后，接下来的两天包括11场分论坛，涵盖全球宏观策略、中美博弈与政策应对、贸易战下配置主线、能源革命、制造业新变局、人工智能与智能汽车、医疗健康创新、消费增长与内需红利等多个经济热点领域，会议期间还安排两千余场小范围交流，为专业投资机构和全球市场客户搭建充分交流平台。

编辑：胡晨曦

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