【环球财经】英伟达财报前瞻：关税阴霾冲击，营收会否再超预期？...

新华财经上海5月28日电（葛佳明） 受宏观政策、客户需求以及产品周期切换等多重因素影响，被视为人工智能和半导体行业的“风向标”的英伟达股价今年以来经历了剧烈波动。5月28日美股盘后，英伟达将公布截至2025年4月27日的2026财年第一季报告，除了财务数据外，市场还将重点关注其毛利率、数据中心部门营收情况，以及对后续营收状况的展望。

据FactSet调查的分析师预计，英伟达第一财季营收同比涨幅或达66%，至433亿美元；调整后每股收益同比涨幅达36%，至0.81美元；按照美国通用会计准则（GAAP）计算的毛利率预计为70.6%。营收及利润增速均较去年同期大幅放缓，上年同期英伟达营收同比增速为262%，调整后每股收益同比增速达到461%。

根据数据统计，44位给出英伟达评级的分析师中，有36位给出“买入”评级，6位给出“持有”评级，2位给出“卖出”评级。分析师给出英伟达未来12个月的平均目标价为每股167.53美元，较5月27日的收盘价仍有约23.6%的上行空间。

营收会否再超预期？

根据新华财经数据统计，英伟达的营收数据已连续10个财季超出市场预期，但对于2026财年第一财季英伟达营收能否持续超预期机构间分歧较大。

瑞银在报告中预期，英伟达新一财季营收可能略超预期，同时预计下半年随着新产品发货及中国市场的恢复，营收增速或再度加速。但摩根士丹利在近期发布的报告中表示，短期看地缘政治风险或导致英伟达当季营收及利润承压，预计第一财季营收为422.1亿美元，低于市场普遍预期，毛利率也将放缓至57.8%，也低于市场预期。

对于本次财报，投资者将持续关注英伟达数据中心部门营收。数据营收部门贡献了英伟达近90%的营收，是其最核心业务板块。

自2023年初起，数据中心业务呈现爆发式增长，超越传统游戏业务成为核心引擎。市场普遍预期这一财季英伟达数据中心部门营收将达380-400亿美元，同比增速料为77%，环比增速达12.36%。

汇丰银行预计，从数据中心部门的细分板块看，第一财季独立GPU营收或为133.8亿美元，服务器整机系统部门营收或为209亿美元，Mellanox网络芯片部门营收为35亿美元。

市场预计英伟达Blackwell系列全年出货量将达350万颗，远超Hopper架构的130万颗，全年机架出货量将超1.5万台，缓解“库存过剩”疑虑。

从需求端看，英伟达的数据中心业务中，约一半收入来自四大云计算企业，即微软、亚马逊、谷歌和Meta。

2025财年，Meta将AI相关资本支出上调至640亿-720亿美元，微软预计将投入800亿美元，同比提升52%，谷歌资本支出预期也将达到750亿美元，主要用于AI数据中心建设。科技巨头的资本开支进一步支撑分析师对英伟达短期营收保持乐观预期。

与此同时，特斯拉、甲骨文等新客户进一步增加了对英伟达芯片的需求，在主权AI叙事逻辑下，沙特等中东国家的主权AI基建计划均为英伟达提供新增长极。

摩根士丹利认为，尽管短期英伟达营收及利润增速承压，但中期增长前景正在改善。2025年下半年英伟达营收将重新加速，其GB200供应改善和推理需求爆炸性增长是驱动英伟达未来增长前景的关键。一方面，客户库存消化期逐步结束，另一方面GB200技术瓶颈缓解及产业链协同加强均有望推动英伟达营收重回增速。

美股会否得到提振？

自年初以来，英伟达股价随美国政策的不断调整以及市场对AI需求前景的担忧而大幅波动剧烈，英伟达股价在过去七周内反弹约40%，但仍较1月创下的历史高点低约14%，截至5月27日美股收盘，英伟达的股价为每股135.5美元，远期市盈率（Forward P/E）已经从64倍下降到了55倍。

图片来源：新华财经

数据显示，在过去的八个季度里，英伟达股价在财报公布后第二天的盘中交易时段中，平均波动幅度高达11.3%。据期权交易员预测，财报披露后的5月29日，英伟达股价涨跌幅可能高达7.4%，或将进一步引发美股市场波动。

分析师普遍认为，从2025财年第四财季以来英伟达已经处于新旧产品更替的过渡时期，随着新产品的上市，Blackwell系列产品或在2026财年第三财季之后成为英伟达最主要产品，短期不确定性对英伟达2026财年全年影响可控，人工智能基础设施建设或许仍然是不确定环境下相对确定的方向。

业内人士表示，财报发布前市场押注的关键在于英伟达能不能通过Blackwell提前出货，来抵消此前的不确定性，管理层在财报后电话会上的营收指引和产能释放节奏，将决定短线股价的方向。“若管理层给出的第二财季营收指引为470亿美元左右，并释放Blackwell量产排期可控的信号，英伟达股价有望冲破年初高点，若管理层给出的第二财季营收指引为440亿美元，那么短期股价或经历大幅调整。”业内人士表示。

编辑：李一帆

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