日股一季度暴跌10%，后续不确定性加剧...

新华财经上海4月1日电（葛佳明） 日本股市在3月的最后一日遭遇“黑色星期一”，日经225指数大跌4.05%，单日跌幅超1500点，失守36000点大关。2025年以来，日股持续下挫，连续三个月下跌，季度累计跌幅达10%，在亚洲主要股指中走势垫底，为2020年3月以来最差季度表现。

分析师普遍认为，在特朗普关税政策不确定性的影响下，高度依赖贸易的日本或受到冲击，后续经济增长以及加息预期均将受到扰动。

摩根大通分析师在近期发布的研报中指出，美国贸易政策的变数已经导致全球经济前景的可见度下降，增加了经济下行风险，这些负面因素尚未被充分反映在股市表现上。

高盛分析师达尼·沃伊迪拉（Dani Wojdyla）对日本股市短期前景持谨慎态度，认为在关税政策不确定性的影响下，日股或受到较大影响。

一方面，日本经济高度依赖贸易，2024年日本的商品出口额同比增长6.2%，创历史新高，日本的商品出口占其实际国内生产总值的15%。其中，出口到美国的商品约占日本商品出口总额的20%。在对美国的出口中，汽车相关产品占比达到了34.1%（乘用车占27.7%，公共汽车和卡车占0.6%，汽车零部件占5.8%）。

日本汽车工业协会会长片山正则表示，一旦征收25%关税，可以预见的是，日本汽车生产将会出现重大调整。近日，经济合作与发展组织（OECD）发布中期经济展望报告，将全球2025年经济增长预期由3.3%下调至3.1%。鉴于日本可能受钢铁、铝、汽车等关税政策影响，2025年的增长预期较此前下调了0.4个百分点。

根据日本央行4月1日发布的一季度“短观”季度调查显示，大型制造企业经济景气判指数从2024年第四季度的14降至12，为四个季度以来的首次下滑，折射出日本经济正面临“内忧外患”的复杂局面。

在此背景下，日本央行的货币政策正站在“十字路口”——既要应对全球贸易环境的不确定性，又需化解国内经济结构性矛盾的深化风险。

另一方面，日元一季度表现强劲也让日股承压，一季度日元兑美元涨幅达到4.7%，3月中旬曾逼近146，分析师表示，日元作为传统避险货币，在此次市场避险情绪升温中表现突出。

兴业研究公司首席汇率研究员郭嘉沂表示，日元贬值可以增加以日元计价财报中的营收规模，带来“改善业绩”的效果，因此日股和日元走势一般呈现“负相关”。

郭嘉沂表示，日元的融资属性使其在全球危机中承担的避险角色也在一定程度上加剧这一现象。日本金融机构以及一般政府是以日元为融资端套息交易的重要主体。

自动套利基金规模逐步增长的背景下，某种负面冲击一旦造成股价大幅下跌，就可能形成“股市下跌→日元升值→股市下跌”的连锁反应，放大市场波动性。

编辑：李一帆

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