下半场的哨声吹响，A股的剧本似乎正被悄然调整。上半年一路高歌的科技赛道在7月初骤然降温，电子与通信板块均出现6%以上的回撤，而前期表现不佳的医药、消费等板块却悄然回血。盘面强弱更迭之下，相关基金净值曲线也随之变化。

不同建仓节奏与布局方向，让次新基金业绩呈现显著分化。数据显示，目前“同期生”的首尾业绩差距已超120个百分点。此外，近来已有部分资金也涌入医药、消费、港股等前期超跌方向。

当市场疑惑，这究竟是风格切换的号角，还是补涨行情的尾声？7月9日科创50暴力拉升8.41%，又把分歧摆回台面。

“在政策利好、产业趋势向好、资金回流的多重支撑下，半导体、AI科技等赛道方向或有望延续结构性强势。”金鹰基金权益研究部宏观策略研究员金达莱也提醒，本轮行情以超跌修复为主，板块内部或将持续分化，后续可重点关注业绩确定性强、技术壁垒高的半导体核心细分龙头，规避纯情绪炒作的弱势标的，把握产业趋势下的结构性投资机会。

瑞银证券中国股票策略分析师孟磊则认为，公募对科技板块的整体配置水平仍低于过往热门赛道的峰值。在大科技板块高景气度持续且股价不断跑赢的背景下，公募基金有进一步加仓大科技板块的空间和潜力。

次新基金业绩剧烈分化

下半场的哨声刚刚吹响，A股的分化剧本已然换角。

数据显示，7月1日至9日，上半年领涨的申万电子、通信板块分别出现6.22%、9.29%的回撤；而此前跌幅均超10%的医药生物、农林牧渔、石油石化，同期反涨逾2%，强弱之势出现阶段性互换。

随着市场再次进入调整期，年内新发次新基金的业绩表现快速分化。Wind数据显示，截至7月8日，年内成立的主动权益类产品（仅统计初始份额，下同）共有247只，近三成产品在本月实现正收益，其中4只产品区间收益率突破8%。

前期超跌的医药、消费板块成为本轮收益突围的核心阵地。如1月20日成立的泓德医药精选A，本月以来上涨超过9%，累计回报从-8%转正；中银先进制造A、易方达港股通医药A、万家医疗创新A、宏利消费主题精选A等产品，也将此前两位数的累计亏损收窄至个位数。

反观重仓高位科技赛道的次新基金，净值回撤压力增大，有48只产品出现10%以上的亏损，如汇添富科技领先A、国泰海通制造升级睿选A、中银先锋半导体A等名称中就带有科技色彩的产品，部分科技翻倍基也因前期盈利大幅回吐，被暂时“清洗”出翻倍阵营。

不过整体而言，目前表现最好的仍是科技类主题产品，如1月30日成立的平安半导体领航精选A，累计回报达到89.28%；融通科技臻选A、工银科技智选A的累计表现均超过72%；而3月19日成立的鑫元景气睿选A，累计跌幅已经超过31%。

简单计算可知，年内成立的这批“同期生”业绩差距已拉大至120个百分点以上。“方向选择很重要，但仓位配置的节奏也同样重要。”在业内人士看来，次新基金业绩的显著分化，实质上反映了不同机构对后市判断的差异以及风险控制能力的差别。

建仓窗口里的“快慢决”

业绩分化的背后，是基金经理们在建仓窗口里的取舍差异。

一般而言，新基金建仓时间大多为1至3个月，最长则不超过6个月。第一财经通过数据比对发现，在6月至今成立的54只主动权益产品里，多数已开启实质性建仓操作。但因市场调整，部分产品呈现出截然不同的建仓表现与净值走势。

以6月30日成立的东吴产业趋势为例，该基金曾获得超42亿元的募集规模，是年内的主动权益爆款产品之一，截至7月8日，该产品已出现2.93%的跌幅。此外，同月17日成立的浦银安盛资源精选A、24日成立的万家匠心领航A也同样下跌超8%。

而6月16日成立的国泰海通新能源睿选A，这只募集规模仅千万元的发起式基金更是展现出极强进攻性，18日净值已出现波动，7月2日科技板块回调时，该产品当日也下跌超6.5%。随着行情调整，该产品截至7月8日累计跌幅已经超过16%。

与此同时，部分此前尚未大幅建仓的产品，近期明显“动起来”了。以建信消费严选A为例，该基金是一只成立于4月28日的股票型基金，募集规模为3.12亿元。在5月22日前，该产品单位净值保持“零波动”状态，显示基金经理尚未大举建仓；目前该产品净值已出现超过1%的波动。

权益市场资金的高低切换，在ETF资金流向中得到进一步印证。Wind数据显示，截至7月8日，创新药方向的ETF近一周获得近57.5亿元的净申购，而多只消费、农业、红利等方向的ETF产品，近一周资金流向实现逆转，从此前持续净流出转为净流入。

“市场波动放大背景下，稳定红利板块展现较强韧性；消费板块受资金风格切换与暑期旺季临近预期共同驱动，亦有所反弹。”招商基金投研人士对第一财经表示，景气分化下风格难以系统性切换，但临近业绩期AI投资预计将缩圈，重点聚焦业绩确定性强的细分赛道。

针对后续配置思路，该投研人士建议策略上均衡布局，若AI产业链持续下跌可适当加仓；另一方面，随着市场波动加大，可适度增配医药、电新等低位成长，以及稳健红利板块再平衡。

在他看来，此前AI方向下跌的核心原因在于短期涨幅过快，拥挤度过高，任何边际变动都可能引发获利盘止盈和风格再平衡。而价值板块近期迎来风格切换，但是内部缺乏主线，仍以补涨行情为主。

科技还能“加子弹”吗？

就在市场为风格是否切换而争论不休时，7月9日A股市场上演V型反转，科技赛道再度扛起反弹大旗。当日三大指数早盘小幅低开，午后在半导体产业链的强势带动下上涨。截至收盘，上证指数上涨1.65%，而科创50指数更是暴涨8.41%，创年内最大单日涨幅。

对于科技板块的爆发，金达莱对第一财经表示，强势反弹背后，是超跌修复、资金面改善及消息面利好叠加的多重因素驱动。当前市场核心资金主线清晰，依旧深度锚定AI产业长期发展趋势。

“短期调整后，资金仍有望围绕‘业绩可验证的景气科技’和‘低位修复方向’重新寻找结构性机会，高低切力度进一步加大，后续上涨行情或更加均衡。”金达莱进一步分析称，中短期看，在政策利好、产业趋势向好、资金回流的多重支撑下，半导体、AI科技等赛道方向或有望延续结构性强势。

对于半导体产业链，中信保诚至利基金经理王优草告诉第一财经，正值上市公司半年度业绩预告陆续披露的窗口，半导体设备板块频现超预期公告；板块整体在硬科技的发展方向相对明确，基本面或有较强支撑。

但他也提醒，近期由于半导体设备相关公司年内涨幅已较为丰厚，短期止盈的诉求较强，潜在波动加大。“产业基本面本身逻辑未改的情况下，对投资人而言，结合自身的风险偏好，设置止盈止损线，尽量避免盲目追涨杀跌，或能更好地分享产业成长的红利”。

那么，公募基金对大科技板块还有多少加仓空间？

据瑞银统计，聚焦科技板块的赛道型主动公募基金规模占比自2025年二季度以来快速提升，截至今年一季度，公募基金对大科技板块的超配比例为10.4%，低于2025年三季度的11.2%，也远低于2015年四季度16.2%的历史峰值。

“我们通过观察2009年至今公募基金对各行业的持仓发现，特定板块的超配比例从前低提升至区域峰值通常需要三年左右的时间。”孟磊分析称，行业的高景气度普遍持续时间在三年左右，而自2024年“924”以来，科技成长风格占优至今尚不足两年，仍短于历史平均周期。

不过，资金抱团并非永续行情，资金的集中亦有极限。他进一步解释，当某个赛道成为市场共识、仓位不断向其集中时，其超额收益往往也会逐渐被消化。随着赚钱效应边际减弱，部分投资者开始获利了结或赎回基金，进而对股价形成压力；而股价波动又容易引发更多资金离场，最终让曾经坚固的“抱团”逐渐瓦解。