龙头股回应海外订单“未发生变化”，机构关注产业韧性与A股长期配置价值

受美股市场情绪影响，11月6日上午A股大幅低开，但随后跌幅收窄，科创50盘中一度翻红，创业板指早盘一度跌5%，至中午收盘时跌幅收窄至3.5%。

盘中多只龙头股对海外市场波动影响作出回应。中际旭创（300308.SZ）回应称，目前经营正常，海外客户订单及交付节奏未发生变化；新易盛（300502.SZ）也表示，目前生产经营正常，供货情况未有变化。

有交易人士认为，美股调整源于其自身的高估值挤压、选后政策博弈与美债利率预期重定价。但A股与美股的底层驱动逻辑不同，且在跨境资本流动相对隔离的条件下，美股大跌既不会抽干A股的场内流动性，也不会改变中国本土企业的盈利周期。

盈利修复延续，产业竞争力提供支撑

经过三季度以来的连续调整，上市公司的基本面与产业趋势成为机构判断市场后续走向的重要参照。

长城基金副总经理、投资总监杨建华认为，近期波动本质是估值出清与筹码再平衡，并非基本面或产业趋势的恶化。

数据显示，前三季度沪深两市5224家公司营收56.6万亿元、净利润5.1万亿元，同比分别增长5.8%和8.5%，规模及增速均创2022年以来新高；73%的公司实现盈利，滚动ROE回升至7.9%。

在华商基金多资产投资部总经理张永志看来，更值得关注的是前三季度上市公司盈利结构的变化。具体来看，前三季度科创板归母净利润同比增长474.6%，剔除年内新上市的大型存储企业后仍增107.1%。电子、半导体板块的利润增速均快于收入增速，反映出产品结构升级、规模效应与价格上行的共同作用。盈利质量同步改善。

盈利变化之外，国产替代的进展也是其观察科技产业的重要线索。华商基金援引IDC数据显示，2025年中国AI加速卡出货约400万张，国产交付165万张、份额41.1%；2026年上半年，数据中心AI加速器出货约200.8万颗，国产份额超过六成。

凯丰投资则将价格环境改善与产业竞争力提升结合起来观察。在其看来，价格回升有助于改善企业盈利，而出口结构的变化，体现了中国制造竞争优势的延伸。

其援引的数据显示，前三季度我国集成电路、电动汽车、锂电池出口分别增长99.1%、72.3%、36.4%，这些变化反映出中国制造的竞争力正从成本优势向技术优势拓展，完整的产业体系与相对稳定的能源供应，也有助于企业在外部环境波动中保持竞争力。

估值吸引力凸显

诺安基金权益投资事业部总经理韩冬燕表示，截至11月2日，沪深300、上证50股息率分别为3.02%、3.57%，同期十年期国债到期收益率约1.63%，较十年期国债收益率分别高出1.39、1.94个百分点，股息利差优势显著。当无风险利率中枢下移，现金流稳定的大盘蓝筹相对于债券而言，其相对收益的吸引力已十分明确。

上海新方程私募基金管理有限公司首席投资官乐嘉庆表示，截至11月2日，万得全A风险溢价率约为3.47%，处于近十年81%分位水平；沪深300的股权风险溢价（ERP）达到6.02%，以当前估值买入权益资产，预期回报的"安全垫"处于历史极高水平。

估值之外，资本稳市机制也为机构投资A股提供了有力支持。

凯丰投资认为，中央汇金增持ETF、央行互换便利与股票回购增持再贷款、保险资金提高权益配置比例等稳市工具，与融资保证金比例动态调整、IPO与再融资节奏调节、减持新规和程序化交易监管等抑制市场过热的举措，已形成了一套双向调节机制。

张永志称，新“国九条”以来，资本市场围绕“投融资协调”推出一系列改革措施，包括创板“1+6”改革落地，第五套标准扩至人工智能大模型等，逐步改善科技企业融资准入、早期资本退出和长期资金考核等环节，为研发投入大、盈利周期长的科技企业提供资本支持。

杨建华表示，制度建设的核心价值在于降低不确定性，让投资者愿意给出长期定价。今年上市公司年内分红回购规模达到2.1万亿元，相当于同期IPO和再融资规模的2.7倍，正是制度约束转化为股东回报的实证。

科技投资更重兑现，蓝筹与成长各有逻辑

杨建华表示，从政策底到市场底往往需要时间，海外流动性收紧、AI资本开支放缓等因素仍可能带来指数反复，但他仍看好制度完善、产业升级与资金结构变化带来的中长期机会。

韩冬燕认为，未来一方面可以关注估值较低、行业处于低谷，但龙头企业竞争力较强的方向；另一方面可以关注现金流充足、分红稳定的低估值企业。同时，随着沪深300持续纳入科技和高端制造龙头，她也关注技术自主可控、商业化进展及市场份额持续提升的公司。

日斗投资董事长王文将关注点放在金融行业。他认为，部分优质金融企业的估值尚未充分反映其经营价值。日斗目前所持金融股基本处于5至6倍市盈率水平，且多数股价低于每股净资产。在其看来，较低估值与头部企业的竞争优势相结合，为长期投资提供了机会。

对于科技成长板块，张永志认为，经历调整后，部分优质科技资产的估值与风险收益比已有改善，中期产业逻辑并未被破坏，但收益获取方式正从“赛道普涨”转向“环节选择”

“产业的趋势是长的，价格的波动是快的。”张永志表示，经历调整后，部分优质科技资产的估值与风险收益比已有改善，下一步真正要跟踪的是订单、毛利率、现金流与资本开支的匹配，而非单季收入增速或主题热度。

乐嘉庆认为，成长风格与价值风格看似对立，但在当前时点却得出了高度一致的判断，即权益资产的性价比已经回归。其中，前者关注产业趋势逐步明晰及估值泡沫消化后的机会，后者看重低利率环境下优质现金流资产的配置价值。

“两者的共振，不是风格轮动的此消彼长，而是从不同逻辑出发共同指向‘应该配置权益’，成了当前市场极具性价比的时刻。”他说。