国常会部署重点工作，首提完善资本市场稳市机制

确保完成全年经济社会发展目标，资本市场被纳入后几个月重点工作部署范围。

国务院总理李强6日主持召开国务院常务会议（下称“国常会”），学习贯彻习近平总书记关于前三季度经济形势和后几个月重点工作的重要讲话精神。会议不仅对加快重大项目建设、畅通消费投资良性循环、稳就业惠民生等作出部署，还明确指出，完善资本市场稳市机制，增强股市内在稳定性，促进资本市场平稳健康发展。

“完善资本市场稳市机制”是国常会首次提及。近年来，资本市场监管部门在推进注册制改革、支持科技创新企业上市发展的同时，也在努力构建资本市场稳市机制。刚刚过去的一周，多部门联合推出一系列稳市举措，提振市场信心。业内认为，相关安排兼顾短期预期修复与长期制度建设，持续完善资本市场内生稳定体系，稳步提升市场韧性，为资本市场平稳运行提供支撑。

四季度是全年收官之季，也是谋划明年经济工作、巩固经济回升向好的关键窗口期。多位专家指出，尽管明年国际环境依然复杂严峻、国内供强需弱矛盾突出，但我国经济稳定运行的支撑条件没有变，宏观政策的前瞻性、针对性、协同性不断增强，政策工具箱储备充足。2027年宏观政策将从总量和结构两方面同时发力，并将政策支持重点更多转向民生和消费。

稳市机制建设仍需多方合力

刚刚过去的一周，多项稳市措施接连发布，长线资金持续加仓ETF，市场情绪改善，交易活跃度有所提升。

11月2日，中国人民银行会同金融监管总局、证监会等部门先后召开证券、基金、保险公司互换便利座谈会和股票回购增持再贷款座谈会。当日，央行宣布将开展第三批证券、基金、保险公司互换便利操作，股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率降低至1%。标志着“9·24新政”创设的两项支持资本市场工具重启，并进一步优化。

证监会2日晚又发布一组稳市“组合拳”，包括引导主动ETF加速建仓、优化“护盘式回购”规则、优化融资风控指标以及推进中长期资金入市相关规则落实落地等。

11月3日，中国人民银行行长潘功胜作国务院关于金融工作情况的报告时也表示，下一步将实施好支持资本市场的货币政策工具，支持中央汇金公司发挥类平准基金作用，拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，巩固完善资本市场稳市机制。

近年来，资本市场监管部门在推进注册制改革、支持科技创新企业上市发展的同时，试图构建资本市场稳市机制。构建稳市机制的一大关键，是将各类稳市力量协同起来。

2024年初，国常会曾专门听取了资本市场运行情况及工作考虑的汇报。据新华社报道，这是新一届政府成立以来首次专门研究资本市场运行问题，释放出鲜明政策信号。值得注意的是，会议不仅强调“要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心”，更强调“要增强宏观政策取向一致性，加强政策工具创新和协调配合”。

随后，资本市场迎来影响深远的“9·24新政”。2024年9月，由央行创设两大支持资本市场货币政策工具、中央金融办和证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》、证监会出台《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》、证监会会同相关部委研究制定上市公司市值管理指引等共同组成的“稳市组合拳”出炉。由此，再加上长期以来中央汇金的“类平准基金”操作，涉及多个部门的稳市机制初见雏形。

不过，稳市机制建设并不能一步到位，比如中长期资金入市，仍需多部门合力推进。“9·24新政”以来，证监会会同财政部、人社部、金融监管总局，出台一系列具体举措，大力推动全国社保基金、基本养老金、年金基金、保险资金等积极入市。目前中长期资金长周期考核在规则上已经没有障碍，但是在具体执行中不少机构还存在短周期考核的倾向。

第一财经获悉，为了真正让“长钱”能够“长投”，监管部门目前正在重点推动相关考核要求的落实落地。

聚焦重点领域持续发力

国常会明确，要聚焦重点领域持续发力，加快重大项目和“六张网”（水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网和物流网）建设实施进度，支持企业扩大设备更新、无形资产等投资，加强消费线上线下联动和城乡联动，畅通投资消费良性循环。要用好用足各项政策性资金，及时足额拨付涉及基层和企业各类款项，更好发挥财政金融协同促内需政策效应。

财信金控首席经济学家伍超明对第一财经分析，“六张网”建设、设备更新、无形资产投资意在托底投资端；消费端强调线上线下、城乡联动，意在打通循环堵点。财政金融协同、款项及时足额拨付，意在放大政策乘数效应。

“六张网”是扩大有效投资的重要发力点。11月5日，国家发改委副主任岳修虎主持召开会议，总体调度“六张网”各领域规划建设进展情况，研究部署下一阶段重点工作。

会议强调，各有关部门要进一步做好规划方案衔接，抓紧出台配套政策，加快项目库建设和信息共享，加强重大项目调度和资金、土地等要素保障，支持“六网协同”新场景培育打造，研究制定明年工作计划，确保“六张网”建设高效有序推进。

第一财经记者注意到，近期一大批项目刷新进度条。比如，在建设新型电网方面，11月6日中广核阿里雪域高原“零碳”光储热电示范项目首次并网发电，成为目前世界上海拔最高的并网光热电站。该项目建设深度融入地方发展，累计带动当地农牧民就业500余人，助力当地群众创收2000余万元。通过参与工程建设与技能培训，不少传统牧民转型为产业工人，实现稳定增收。

中广核新能源阿里公司工程负责人丁鸿良对第一财经记者表示，该项目采用储热热电联产的运行模式，实现昼夜连续供电与城市供暖功能。同时，电站具备并网与离网双模式运行能力，正常工况下接入大电网发挥调节作用，特殊工况下可快速切换为独立电源，保障区域核心负荷用电，为高原地区能源安全保障提供创新方案。

此次国常会特别提到“畅通投资消费良性循环”。“十五五”规划纲要明确，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，促进消费和投资、供给和需求良性互动，增强国内大循环内生动力和可靠性。

国家发改委等5部门日前发布《关于加强消费基础设施建设 促进消费投资良性互动的指导意见》，围绕城乡商业设施、服务消费设施、出行消费设施、流通设施网络和新型消费设施等六个方面提出20项具体举措。

国家发改委投资研究所副所长郭丽岩表示，要放到整个国民经济循环中来看待当前强调加强消费基础设施建设，更好地畅通消费跟投资之间的良性循环。消费跟投资不是对立的，是相融的，能够进一步加快整个循环。

她谈到，加强消费跟投资之间的良性循环，进一步健全投融资配套体制机制是尤为关键的。分类施策，对于公共性比较强的领域要让政府投资，能够托住底，增强城市的安全韧性，更好地加强公共品供给的品质和质量。也要通过更多市场化机制吸引社会资本尤其是民间资本，参与消费基础设施尤其是一些市场化运营的环节，更好地提供多元的、高品质的、多样性的服务。

加强跨年度政策衔接

今年前三季度，我国经济顶住压力保持平稳运行，国内生产总值（GDP）同比增长4.6%，呈现动能向新、结构向优的发展态势。

国家统计局副局长毛盛勇近日在《求是》撰文指出，下阶段，我国经济平稳运行依然承压，国际环境复杂严峻，国内改革发展稳定任务繁重，供强需弱的突出矛盾仍需加力破解。但要看到，超大规模市场和完整产业体系仍将在稳定经济基本盘中发挥重要作用，我国经济稳定运行的支撑条件没有变，长期向好的内在逻辑没有变。

他谈到，我国宏观政策的前瞻性、针对性、协同性不断增强，政策工具箱储备充足。随着逆周期调节力度加大，存量政策进一步增强实施效能，务实管用的增量政策陆续推出，各项政策协同效应持续显现，将进一步激活高质量发展新动能，为经济发展注入更持久的动力。

此次国常会强调，要认真研究明年经济工作思路，加强跨年度政策衔接，推动经济持续向好。

展望下一阶段，中信证券首席经济学家明明预计，在宏观政策持续发力下，2027年我国实际GDP增速有望达到4.5%左右。财政政策方面，预计将保持温和扩张，中央举债空间为地方化债减压，专项债更聚焦项目。货币政策方面，适时推进政策利率换锚，流动性合理充裕，结构性工具引导资金流向科技创新、设备更新、民营小微和绿色转型等重点领域。

花旗集团大中华区首席经济学家余向荣表示，预计四季度GDP同比增长4.6%、全年增长4.6%。2027年宏观政策将从总量和结构两方面同时发力，为经济增长托底。建议将2027年预算赤字率提高至GDP的4.5%，释放明确的稳增长信号。同时将特别国债和地方政府专项债额度各增加5000亿元，带动广义财政扩张约2万亿元，以弥补土地收入缺口并对冲增长下行压力。

余向荣认为，2027年既有必要，也有条件将政策支持重点更多转向民生和消费。在继续支持“两重”“两新”的基础上，建议将新增的5000亿元特别国债安排为“投资于人”专项资金。