从“抛售一切资产”到“大奇迹日”! “特朗普变量”搅得金融市场天翻地覆...
自上周重磅宣布面向全球的激进关税政策以来，重返白宫开启第二个美国总统任期的特朗普几乎一己之力掀起的“关税巨浪”在本周一度将华尔街交易员们以及全球金融市场的投资者们推向“抛售一切你可以抛售的金融资产”的绝望与崩溃边缘。
然而，这一轮全球金融市场剧烈动荡，尤其是全球股市一度蒸发10万亿美元市值的“始作俑者”特朗普，在当地时间周三发布的一份暗示特朗普政府关税立场转向理性的推文可谓一举驱动美股在内的全球股市从ICU奔向KTV狂欢，特朗普表示已授权对部分国家实施90天的“关税暂缓”措施，在此期间大幅降低这些国家关税至10%。
自上周四以来，全球股市数以万计的亿美元市值蒸发的同时，华尔街等全球投资机构不得不紧急调整投资策略至谨慎基调并安抚客户，但是周三堪称美股“大奇迹日”的超级大反弹引领全球股市史诗级上攻之后，令一些客户质疑这些投资机构的谨慎策略“跟不上当前版本”。然而需要注意的是，在不少华尔街顶级策略师看来，这场史诗级反弹行情背后仍悬挂着警示牌。
自4月2日宣布全面加征关税以来，美股基准指数——标普500指数、有着“科技股风向标”称号的纳斯达克100指数乃至全球股市基准股指，可谓上演了历史级别的“折返跑”。“特朗普变量”这一影响因素——即特朗普政府主导的对外国加征关税等面向全球市场政策的具体演变路径，已经成为掣肘全球央行政策操作空间以及全球股市走势的最核心影响因素。
对于后市而言，史诗级反弹行情可能不意味着新一轮牛市。来自摩根士丹利的财富管理市场研究与战略团队负责人丹尼尔·斯凯利表示：“关税阴云今天首次有所消散，但现在还无法预测明天，或者90天后的天气是否变得晴朗。尽管这一暂缓关税进程的消息令人欣喜，但投资者不能想当然地认为关税故事就此结束，或者市场日常波动会消失。”
全球股市不到一周经历癫狂、动荡与狂欢
随着投资者们在本周伊始，对于特朗普将美国贸易壁垒推高至美国百年来最高水平的激进关税政策做出悲观的经济定价，认为美国经济可能将陷入“滞胀”乃至深度经济衰退，该基准指数从2月的历史最高点持续下挫接近20%，濒临确认熊市边缘。纳斯达克100指数则较去年12月所创的纪录高位跌超20%，在本周一正式跌入熊市区间。
华尔街用于衡量美股市场恐慌情绪的“恐慌指数”——即Cboe波动率指数(VIX指数)，在本周初则飙升至五年前新冠疫情爆发以来的最高收盘水平。
随后，市场剧情在周三出现惊人的超级大反转——特朗普宣布将临时降低对全球数十个国家的高额关税，同时加强对华关税施压，触发市场报复性的超级大反弹。标普500指数单日暴涨近10%，创2008年10月以来最大涨幅，一举脱离熊市边缘。涵盖更广泛科技股的纳斯达克综合指数截至周三美股收盘，涨幅高达12.16%，一举创下2001年以来最大单日涨幅，同时也是历史上第二大单日涨幅，其中自上周四以来跌幅最惨烈的芯片股涨幅最为强劲，费城半导体指数收涨18.73%，创历史上最大单日涨幅。
在亚洲，涵盖日本市场绝大多数蓝筹股的日经225指数截至东京股市收盘大涨超9%，创下自2024年8月以来的最大单日百分比涨幅。在欧洲，斯托克600指数开盘上涨逾7%，创下2020年以来最大盘初涨幅。
对外关税政策急转弯，使得全球金融市场的交易大厅和投资机构们陷入无休止的高频反转操作、多空压力与戏剧性场面。
“这简直是疯狂过山车。”来自Rational Equity Armor基金组合经理乔·蒂加表示，这让他回忆起新冠疫情期间的剧烈波动交易，“说实话，这种剧烈波动这正是我从业的意义所在。”
柱状图显示，周一标普500指数创下史上第19大单日内的异常波动幅度。
来自华尔街顶级投资机构Susquehanna金融集团的衍生品策略联席主管克里斯·墨菲称：“近日市场大事件的急速发展迫使从业者们同时应对客户沟通、交易执行和市场解读，市场的激烈程度甚至超过2020年3月疫情引发的市场崩盘。”“相比5年前的新冠疫情高峰时期，当前行情更受特朗普主导的头条新闻驱动，我们根本没有喘息时间，因为你需要从一个逻辑转到另一个截然不同的逻辑。”
财富顾问们普遍表示，随着市场损失与波动扩大，客户们需要更频繁的更新。“我们通过客户信函和电话联系了尽可能多的客户。”来自波士顿Bolvin财富管理集团的总裁吉娜·博尔文透露，“当焦虑的客户们得知我在市场下跌时动用个人资金紧急加仓，他们的情绪明显缓解。”
但在突然间转向的一片欢腾氛围中，仍有谨慎声音提醒市场脆弱性未消、特朗普主导下的美国对外关税政策仍具不可预测性。
“这确实是好消息，表明多国的谈判进展足以让各方认为初步接触达成目标。”来自费城Nationwide投资管理集团的首席策略师马克·哈克特表示，“但我要泼一盆冷水——纳指20分钟暴涨8%并不比暴跌8%健康多少。”
“特朗普看跌期权”复活?
经过一周对“特朗普不再关心股市下跌”、“特朗普看跌期权不复存在”的市场担忧后，部分投资者推测市场动荡促成了特朗普政策转向，特别是周三几乎达到阶段顶峰的美债抛售潮导致美债收益率飙升，使得特朗普政府削减债息与借贷成本的雄心壮志严重受挫。
市场曾长期相信“特朗普看跌期权”理论——即当美国股债市场陷入困境时总统会逆转政策。然而，自3月以来的美股抛售浪潮中，“特朗普看跌期权”即使在纳指跌入熊市区域也一直未能行权来拯救市场，令一些投资者担忧特朗普已经不关心股市。在美东时间周三，美国股债持续暴跌之际，特朗普一篇暂缓对于部分国家关税进程的推文令美股惊现“大奇迹日”，也令此前悲观的投资者们相信“特朗普看跌期权”回归。
“这提醒人们特朗普既不想要熊市也不愿见经济衰退，”The Wealth Consulting Group的首席策略师塔利·莱杰指出。“但多数投资者认为关税政策的不确定性仍将产生广泛的负面影响，阻碍企业规划并改变消费者行为。”
“暂停键按下市场就欢呼，”来自F/m投资公司的首席投资官亚历克斯·莫里斯表示。“但是，要记住的是没人能够保证90天内能解决任何问题。”
德意志银行最新发布的报告显示，尽管“特朗普看跌期权”似乎重现，但是政策反复已造成永久性的经济伤害，“即便激进的对等关税永久取消，政策不可预测性与特朗普政府巨大的不确定性已对经济造成持久伤害。”德银表示。
周三的市场动荡焦点转向债市，美债遭遇残酷抛售。部分市场参与者表示，基金正在出售美国国债等高流动性资产以满足保证金要求。“债市动向牵动美国金融体系的全局。”来自雷蒙德詹姆斯的投资管理策略师马特·奥尔顿警告。“如果债市出现裂痕，后果将极其严重。”不过特朗普当日却向记者表示：“现在的债市看起来很美。”
市场压力与底部测试周
白宫最新声明称，特朗普在对华加税同时暂缓对部分国家的关税进程，是基于“多数贸易伙伴达成有利协议的诚意承诺”。发言人库什·德赛强调：“特朗普总统决策的唯一标准是美国人民利益，我们将动用包括关税和谈判在内的一切手段应对长期贸易逆差这一国家紧急状态。”
一部分立场乐观看涨的投资者认为持续的市场坏消息和剧烈波动难以为继，认为这一周剧烈波动已经基本测试出市场的底部区域以及对于股市潜在涨幅的集体期望。“我们早预见到某种形式的投降式交易将会出现，”来自Natixis的美国首席经济学家克里斯托弗·霍奇指出。
自4月2日远超市场预期的面向全球对等关税计划公布以来，美国股市接连创下多项纪录：周一标普500指数出现8.1%的史上最大规模单日波动之一，周二则上演至少50年来最剧烈的市场大反转之一，而周三标普500指数高达10.7%的振幅更是跻身近半世纪前五大波动日。
博尔文坦言这是“市场压力爆表的一周”，她在采访中苦笑道：“当我三岁的孩子醒来就问‘股市还在跌吗’，我知道底部应该快到了。”
文档于: 2025-04-10 16:18 修改
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