铝价为何持续下跌？市场人士：5月基本面或转弱

董依菲 2025-05-09 6066

铝价为何持续下跌？市场人士：5月基本面或转弱...

劳动节假期后，沪铝期货延续4月底的跌势且跌幅不断扩大，主力合约最低跌至19300元／吨。究其原因，中信建投期货有色研究员王贤伟告诉记者，在市场不确定性较强的情况下，市场预期未来的需求可能走弱，目前电解铝冶炼环节利润仍然较高，部分资金选择做空电解铝的冶炼利润。

新湖期货有色金属分析师孙匡文进一步表示，市场看空情绪一方面来自对后期消费的悲观预期，尤其是“金三银四”旺季结束后，国内市场迎来消费淡旺季过渡期，而美国关税政策对出口的冲击也逐步显现；另一方面，相对于其他金属冶炼的低利润甚至亏损，电解铝冶炼利润较高，做空冶炼利润也成为一股较强的市场力量。

国投期货有色金属研究员刘冬博表示，近期电解铝市场供应维持在历史高位，而“金三银四”消费旺季进入尾声，下游加工环节的开工率环比开始下滑。劳动节假期期间，铝锭、铝棒社会库存累积将近4万吨，多地现货价格承压。成本端，几内亚铝土矿成交价格已经跌破80美元／吨且仍处于下行通道，氧化铝行业大幅亏损并进入检修减产阶段。尽管前4个月铝市场表观消费增长近4%，明显超出市场预期，但市场对后续下游需求的预期较为悲观。

“目前铝市场基本面表现尚可，冶炼企业开工率处于历史高位，需求处于旺季向淡季转换的过渡阶段。”王贤伟表示，铝型材及铝线缆板块4月整体开工率较高，但5月光伏需求有转弱的预期；铝板带箔及合金领域受出口订单收缩影响，开工率出现下滑。成本端由于氧化铝价格大幅下跌，目前全国电解铝平均成本在16500元／吨附近，在未来消费预期转弱的背景下，沪铝承压下行。

孙匡文表示，在铝价重心大幅下移后，目前市场总体反应平淡，下游虽有一定的补货行为，但贸易商多表现谨慎，终端企业反馈新订单有所下降。5月通常是需求转变的观察期，诸多终端厂商逐步进入生产放缓阶段，空调等家电企业排产有季节性回落的趋势，汽车企业开工率通常在5—6月进入平滑期，而5月光伏抢装潮也将结束，相应光伏组件的需求也有放缓的趋势。

“也就是说，国内主要终端市场都存在季节性走弱的可能，叠加出口受美国关税政策影响，5月份消费存在走弱的预期。供给则仍以平稳为主，国内电解铝厂运行产能微增，产量稳中略升。”他说。

后续来看，孙匡文认为，宏观面及基本面对铝价都有较大影响。宏观面，央行降准降息释放提振经济的信号，后期或出台促消费的举措；同时，中美贸易紧张局势有望缓和，市场情绪趋于改善，这对铝价有一定的托底作用。从基本面的角度看，下游消费总体有走弱的预期，主要终端市场的需求都有季节性放缓的可能。需要注意的是，当前铝社会库存降至低位，也给予铝价较强的底部支撑。整体来看，短期铝价持续大跌的可能性不大，后期需要密切关注消费变化及宏观面的动向。

王贤伟认为，未来主导铝市场价格变动的因素主要有两个：一个是宏观，一个是消费。宏观层面，中美经贸高层会谈的消息刺激离岸人民币走高，同时一揽子金融政策出炉，宏观情绪有所改善，但市场仍担忧美国“对等关税”对全球需求的负面影响和印巴地缘冲突是否持续升级，因此市场避险情绪同样存在。消费则主要关注两方面，一是5月贸易出口情况，其中铝制品、铝材及一些耐用消费品出口订单量是否会进一步下降；二是国内汽车、光伏及地产板块消费能否企稳。

在刘冬博看来，宏观因素依然主导铝价，美国释放关税谈判的积极信号，但后续贸易局势缓和程度依旧存疑。同时，4月美国非农就业数据偏强给美联储带来政策观望空间，鲍威尔表示无需急于调整政策。产业方面，市场对5月至6月的消费预期偏悲观，需要关注库存表现和现货市场情况。另外，还要关注上游氧化铝价格是否能够止跌。

编辑：吴郑思