华尔街到陆家嘴精选丨年轻人的茅台”泡泡玛特太火了！20年期美债拍卖遇冷需要担心吗？

迪凡 2025-05-22 143

华尔街到陆家嘴精选丨年轻人的茅台”泡泡玛特太火了！20年期美债拍卖遇冷需要担心吗？...

①20年期美债拍卖遇冷大摩预计明年G10国债收益率将大幅下降

今天凌晨，美国20年期国债拍卖需求低迷，得标利率5.047%，较上月高24基点，投标倍数下滑至2.46倍。直接投标者获配比例升至14.1%，间接投标者份额降至69.02%。受此影响，美债、美股和美元短线下跌，20年期国债收益率升至5.126%，30年期国债收益率超5%，美元指数跌破100关口，美股三大指数隔夜均跌超1%。摩根士丹利的利率策略师预计明年收益率将大幅下降，因此有理由对包括美国国债在内的大多数G-10债券市场久期持中性至超配立场。

国鸣投资秦毅：美国共和党税改大突破：4万美元减税上限敲定，等待众议院表决。同时，创纪录国防开支（“金穹”防务起步250亿美元，建成形成防卫功能1750亿美元），财政赤字风险仍存，10年期国债收益率4.6%，20年期和30年期国债收益率均突破5%；市场预计2026年美联储启动降息，而10年期国债在突破5%以后，视美联储降息步伐而调整。但美债下跌并未影响高级别公司债券的发行，截至周二，欧洲各地银行家安排的债券销售今年以有史以来最快的速度超过了1万亿欧元（1.13万亿美元），过去一周8家公司出售了250亿美元债券。其中，西门子周二出售70亿欧元债券，今年截至5月21日已合计发行7560亿美元公司债，同比增加3%，2025年全年展望的发行量在1.5万亿美元。

国都证券投资顾问陈兆凌：受穆迪下调美国主权信用评级以及关税等因素影响，美债收益率持续走高。新发美债受阻或形成新的“美债危机”，将对资本市场产生一定影响。

②日元汇率面临压力美日谈判与债市波动影响市场预期

近期，日元汇率波动加剧。同时，日本超长期国债收益率飙升至历史新高，市场担忧流动性风险及财政政策调整。日本央行面临退出宽松政策压力，日元汇率或受多因素影响，呈现渐进式调整。花旗称，日本在经济和安全上高度依赖美国，日本货币偏弱，外汇储备规模世界第二，经常账户盈余大，国内需求不足。美国财政部长贝森特曾关注日本央行货币政策及其对全球金融的影响，此前市场预计美日贸易谈判中，日元升值可能被要求作为降低关税的条件，但美国财政部凌晨发表声明称，部长贝森特和日本财务大臣加藤胜信在加拿大会晤时没有讨论汇率水平。消息一出，日元应声下跌。

国鸣投资秦毅：1）2025年至今日元升值8.5%，而同期美元指数下跌8.12%，欧元上涨9.2%，英镑上涨7.2%，澳元上涨4%。2）日本进入一个新周期：物价上涨和劳动力短缺下的工资上涨共振，日元上涨和低油价，日本GDP有望摆脱550万亿日元的区间，进入到600万亿-650万亿日元的新区间。

国都证券投资顾问陈兆凌：日元走强使得美元指数进一步走弱，对人民币汇率形成一定利好。

③Labubu或成新一代超级IP 小摩首予泡泡玛特“增持”评级目标价250港元

摩根大通发布研报，首次覆盖泡泡玛特，给予“增持”评级，目标价250港元。报告称，泡泡玛特是中国IP商品市场领导者，旗下Labubu正崛起为“超级IP”，其搜索热度5月已超过Hello Kitty。与Hello Kitty相比，Labubu更注重自主运营，通过盲盒形式吸引消费者，并拓展联名合作。此外，AI玩具或成为未来增长引擎，助力泡泡玛特引领行业潮流。摩根大通预计，Labubu所在的THE MONSTERS系列销售额将从2024年的30亿元人民币增长至2027年的140亿元，预计其海外销售额2025年同比增长152%，2025-2027年复合增长42%，占2027年销售额的65%。得益于强大IP、开店、生产力提升等因素，公司2024-2027年销售和盈利复合增长率预计将分别达到44%及56%。小摩对泡泡玛特2025-2027年每股盈利预测较市场高出9%-15%。

国鸣投资秦毅：1）Labubu所在的THE MONSTERS系列2024年实现30亿元销售，同比大增726%；一季度同比增幅165%-170%，其中，大中华区同比增幅95%-100%，海外增幅480%。IP形象：丑萌、邪气、反差美学突显个性。采取限量+盲盒模式，抽中隐藏款的概率仅1/144，激发消费者重复购买且欲罢不能的欲望，拉满情绪价值。同时，通过抖音+INSTAGRAM+脸书+小红书的海量社交话题，不可替代的开箱体验，成为顶尖社交货币。与全球品牌、艺人、皇室、艺术家和电影IP合作，打造坚强供应链，以越南供应链应对关税。2）销售方面：本土化运营，尊重全球各国文化。

国都证券投资顾问陈兆凌：在消费市场总体疲弱环境下，盲盒经济、谷子经济等新消费细分异军突起，值得持续跟踪。

④劳氏一季度销售额超出预期不受关税波动影响家居支出维持韧性

美国家居装修零售商劳氏最新季度财报显示，尽管消费者信心减弱且经济形势动荡，其同店销售额仍超出预期。截至5月2日的季度中，同店销售额下降1.7%，但高于预期的下降2.04%，预计全年将持平或增长至多1%；营收209.3亿美元，同比下降2.2%，符合预期；每股收益2.92美元，高于预期0.05美元。同店销售额下降部分因为季度初的恶劣天气，但线上业务和专业承包商业务部分抵消了这一影响。劳氏预计2025年总销售额在835亿-845亿美元，市场预期为843.1亿美元；全年每股收益约12.15-12.40美元。

国鸣投资秦毅：劳氏和竞争对手家得宝的业绩表明，美国消费者仍维持家居支出，尽管大型项目因高利率被推迟，但小型工程仍在进行。消费者在高利率下更倾向于购买小件，而不是大件商品。同时，消费者囤货应对关税带来商品价格上涨的行为很有限。

国都证券投资顾问陈兆凌：A股装修建材板块年内涨幅近8%，从一季报表现来看，行业基本面改善明显。此外，该板块也属于机构低配行业，后续或有较大提升空间。

⑤百度一季度营收325亿元经调净利润65亿元 AI业务增长强劲

百度昨天发布的财报显示，一季度总营收325亿元，同比增长3%；净利润为77亿元，不按美国通用会计准则，净利润为65亿元。其中，“百度核心”营收达255亿元，同比增长7%。非网络营销营收为94亿元，同比增长40%，主要得益于AI业务的推动。爱奇艺营收为72亿元，同比下滑9%。百度在AI领域持续创新，发布文心4.5等多模态模型，并升级MaaS平台千帆。自动驾驶服务萝卜快跑拓展至海外，订单量同比增长75%。百度APP月活用户达7.24亿，同比增长7%。公司还回购了价值4.45亿美元的股份。截至3月31日，百度持有的现金及短期投资总值为1420亿元。

国鸣投资秦毅：2025年一季度核心收入在智能云带动下同比增长7%，而智能云收入同比增长42%，AI系列产品积极贡献。百度萝卜快跑自动驾驶一季度实现1.4百万单，同比增长75%。AI新产品方面，百度推出升级版本文心4.5 Turbo及文心X1 Turbo，在提升性能的同时大幅降低价格。股东回报方面，一季度回购4.45亿美元。

国都证券投资顾问陈兆凌：近期市场对科技股产生明显分歧，大厂财报陆续公布或继续验证AI大周期逻辑。