时隔两年逆周期因子归零！人民币缓升，美元进入长期熊市？

唯尔 2025-06-09 11160

时隔两年逆周期因子归零！人民币缓升，美元进入长期熊市？...

在美元弱周期开启的背景下，人民币汇率更多由市场供求决定。近期随着人民币持续升值，逆周期因子几乎归零，这也是2023年来的首次。

截至6月9日17:50，美元/人民币报7.1831，美元/离岸人民币报7.1845。美元指数报98.8，回吐去年第四季度全部涨幅，近六周以来基本持平，并较高点累计跌幅近10%。

接受记者采访的交易员和机构策略师认为，美元更大概率仍将维持“长熊”。国泰君安国际首席经济学家周浩对记者表示：“目前的共识在于，美元可能会稳定在这个位置上一段时间之后再跌，因为如果美联储降息，美元可能还会走弱。未来人民币预计将跟随美元指数波动。”

时隔两年逆周期因子归零！人民币缓升，美元进入长期熊市？

相比之下，在美元指数中占比较大的欧元后续仍具备支撑。一方面，市场已充分定价欧洲央行降息预期（行长拉加德近期已表示降息接近尾声），只要经济与就业有所改善，欧元就将保持韧性；另一方面，欧股企业盈利向好带来资本流入，德国财政扩张政策转向也将强化欧元基本面。下行风险则主要包括：美国关税政策的反复，以及欧元区结构性改革成效有待验证。国泰君安国际预计，欧元下半年的目标区间为1.08~1.18。

当前，美国经济的衰退风险仍引发关注。上周五（6日）发布的最新数据显示，5月美国非农就业岗位增加13.9万，虽然创2月以来新低，但略高于市场预期的12.6万。同时，失业率维持在4.2%，过去12个月均维持在4.0%~4.2%的区间，表明失业水平稳定，无下降趋势。

如果从表面数据来看，这份非农报告是相当正面的。5月非农就业增速与过去一年平均月增14.9万个岗位基本一致，且平均时薪同比增长3.9%仍是相对健康的速度，既能为员工提供购买力支持，又不足以引发对“薪资-物价螺旋式通胀”的严重担忧。美元指数短线攀升，从98附近升至99附近。然而，有观点认为，美国经济的脆弱性已经攀升。

例如，数据显示，临时雇佣减少（减少2.2万人），这类岗位通常对未来雇佣需求最敏感，出现显著收缩，是先行性衰退信号；此外，前两个月的就业数据被合计下调9.5万，这表明近期美国经济状况比最初以为的要差，同时它也削弱了当前数据的可信度。

知名资管机构Janus Henderson Investors大中华区股票主管兼投资组合经理缪子美表示，美国总统特朗普的出尔反尔可能导致美元走弱，因为投资者寻求更安全的投资避风港。“对等关税”可能推高美国通胀，会削弱美元的购买力，导致货币贬值。

“美元走弱是一个趋势，并不是说一条直线往下坠，中间肯定是有曲折的。但总体的趋势是向下的，可能还有10%的空间，同时这个走弱趋势还会获得越来越多人的认可。”缪子美称。

嘉盛集团资深分析师辛普森（Matt Simpson）对记者表示，美元指数仍处于明显的下跌趋势中，形成了一个“头肩顶形态”，预计下行目标略低于96。但也需要考虑另一种情况，若贸易谈判反复，则可能为逆势交易者提供机会，不排除将美元指数短线推高至99.4，突破该点位将使100~100.44区域成为焦点。