美联储降息或待7月后，人民币会否加入“亚洲升值潮”？

唯尔 2025-05-08 5755

美联储降息或待7月后，人民币会否加入“亚洲升值潮”？...

美联储在5月会议上维持利率不变。尽管美国总统特朗普不断施压，但美联储主席鲍威尔仍选择“正面硬刚”，明确表示不会进行预防性降息。

如今，华尔街对降息的时间点预测已经推迟至7月。受此影响，美元指数一度升破100。然而，美元指数年内跌幅仍超出7%，由于市场对美元资产的信仰受损，近阶段出现亚洲货币升值潮，新台币、港币等纷纷对美元暴涨。

离岸人民币对美元在本周也一度升破了关键的200日均线（7.22附近），但多位外资行交易员对第一财经记者表示，近期逆周期因子的幅度大幅收窄至-200点（此前一度高达-1000点），可见在人民币贬值压力缓和之际，似乎央行无意推动人民币大幅升值。不过，随着外资和投机盘押注人民币升值，出口企业或开始考虑是否将大量美元存款换成人民币，这也可能主导后续的汇率变化。

美联储降息或待7月后，人民币会否加入“亚洲升值潮”？

人民币中间价“钉住7.2”的现象值得关注。有交易员对记者提及，中国央行在4月初将中间价上调到7.2以上，似乎已做好了容忍人民币逐步适度贬值以应对关税的准备，但美元近期意外走弱，缓解了人民币的压力。但最新的人民币中间价看，央行对中间价的调强幅度已经从前两个月的接近1000点下降到200点，似乎并没有释放较强的人民币升值信号，原因可能在于预期中长期将维持较高的关税环境。

高盛方面也提及：“在5月7日，尽管人民币理应更强，但美元/人民币中间价仅下调3个点至7.2005，几乎未传导机构预期的1%变动幅度，并仍维持在7.2以上。相比一周前的超过1000点，中间价的偏强幅度已缩减至仅142点。这似乎是在意图遏制人民币升值，市场认为中间价在短期内可能并不会被调整到7.2以下。”

不过，各界仍关注出口商结汇可能对人民币带来的推动作用。考虑到美元走弱及中美贸易谈判预期升温，出口商可能加快结汇。高盛估计，自2022年中以来出口商囤积了约3800亿美元，若央行愿意将中间价适度设在7.15-7.18（类似美国大选后水平），美元/离岸人民币可能下探至7.1-7.15区间。

机构普遍认为，当前已进入港股分红季，且今年分红集中在5月和6月，派息购汇或在短期内限制人民币升值。同时，如果央行近期坚持不让中间价显著低于7.2，那么人民币升值的幅度将进一步受限。

中国财政、货币刺激预期仍强

未来，中国经济基本面的变化也将影响汇率变化。主要受到新出口订单下降的拖累，中国官方制造业PMI在4月降至49，低于3月的50.5，楼市也仍待政策支持，当前机构对未来中国加码财政、货币政策刺激的预期仍强。

5月7日，中国金融监管部门联合召开了新闻发布会，宣布了一系列具体的增量政策，以应对前所未有的关税冲击，稳定经济增长并提振市场情绪。政策包括：下调政策利率10BP，下调再贷款和PSL利率25BP，下调存款准备金率50BP（释放1万亿元流动性），扩大再贷款规模总计1.1万亿元，设立新工具支持科技创新等。

机构普遍预计下半年政府将进一步降息并出台增量财政刺激。瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛对记者表示：“本周末中美可能开始进行贸易对话和磋商，虽然短期内中美贸易冲突可能略有缓和，但双方达成实质性贸易协议依然充满挑战且需较长时间。鉴于经济面临关税冲击，我们仍预计2025年内央行或将政策利率再下调20-30BP。”

此外，瑞银认为广义财政支持（增广财政赤字率）有必要在两会政策支持的基础上再扩张1.5-2个百分点（占GDP比重），可以通过新发行特别国债、设立再贷款工具和/或政策性银行金融工具来提供资金支持。不过，新的财政刺激政策或不会立即推出，政府可能需要评估关税冲击的影响，在未来2-3个月加速落实已在财政预算计划中的公共支出，或在二季度末或三季度初再推出新的额外财政刺激。

贝莱德首席中国经济学家宋宇对记者称，此次的政策刺激可能并非一次性的，后续可能继续加码。当前外资对今年GDP预期偏低，预计之后会有上调。一般而言，政策宽松并不一定意味着汇率贬值，若经济预期改善，实则将有助于提振人民币。