温彬：如何看待4月信贷增长及后续宽信用进程

辛夷 2025-05-15 5041

温彬：如何看待4月信贷增长及后续宽信用进程...

一、4月信贷扰动因素较多，信贷结构长期呈趋势性改变

4月人民币贷款增加2800亿元，同比少增4500亿元，信贷增速7.2%，环比回落0.2个百分点，4月信贷数据受到短期和中长期多重因素扰动。

其一，4月为传统信贷小月，在一季度信贷投放“靠前发力”后，新增贷款规模环比会出现较明显回落。

其二，进入4月，全球经贸摩擦加大，内外部不确定性上升，对市场预期和出口增长形成扰动，外贸企业、产业链上下游及居民相关信用扩张节奏放缓。

其三，去年以来，地方化债进程不断加快，也在一定程度上影响了信贷增速表现。从去年四季度到今年4月，累计用于化债的特殊再融资专项债发行约3.6万亿元，对应置换的贷款约2.1万亿元，还原后4月末人民币贷款增速维持在8%以上，保持较高水平。

需要注意的是，单月数据对信用扩张及需求恢复情况指向性不强。结合当前情况看，伴随三部委一揽子增量政策出台以及中美经贸谈判取得实质性进展，后续信用稳定的基础得以夯实。

从信贷结构看，对公仍是信用扩张的“压舱石”，票据、中长贷形成主要支撑，零售投放景气度季节性回落。

温彬：如何看待4月信贷增长及后续宽信用进程

四、内外利好拉动，金融总量有望保持合理增长

从金融数据可以看出，在季节性效应、关税冲击以及债务置换等多因素影响下，4月新增信贷有所回落，但政府债发行等支撑下，社融增速呈稳步走高态势，今年以来金融对实体经济的支持力度总体不减。

单月数据对信用扩张及需求恢复情况的指向性不强，化债加快下由贷款转变为债券，也不影响金融支持力度。伴随5月一揽子稳增长政策出台、中美经贸谈判取得重大进展，以及二季度财政政策进一步加力，后续金融总量有望保持合理增长。

总体看，政策正着力推动一揽子增量政策落地显效，并强化科技创新等金融支持，夯实经济长期发展根基，以经济稳定和高质量发展的确定性应对外部环境变化的不确定性，这有助于改善预期、提振市场信心。在此过程中，银行机构将加大信贷投放力度，保持信贷总量合理增长，并通过“聚焦重点、有进有退”，促进信贷结构进一步提质增效。

在传统信贷之外，银行等金融机构也将通过股债贷联动，为科技企业等提供全周期、全场景金融服务，更好发挥政策成效、稳定金融总量。

（温彬系中国民生银行首席经济学家，张丽云民生银行研究院金融市场研究中心主任）

第一财经获授权转载自“民银研究”微信公众号。