游戏圈洗牌：腾讯网易稳坐龙头，十强门槛逼近50亿...

近几年，中国游戏行业在用户增长触顶、全球化竞争加剧的背景下，呈现出“冰火两重天”的态势，头部游戏大厂年年增长创新高，而腰部有中小厂下滑、亏损，艰难转型。

甚至十强厂商的洗牌也在加剧，梳理2024年营收规模前十的游戏厂商，腾网之外的第三至第十名座次剧烈变动，世纪华通、B站、金山软件西山居等厂商凭借爆款突围，而完美世界等昔日强者掉队，曾经小而美的IGG和吉比特不见踪影。

头部的竞争壁垒更高了，2022年，十强门槛还是40亿元，2024年攀升至47亿元，行业增长放缓的同时，集中度在进一步提升。前十厂商中，腾讯、网易两大巨头的份额超过80%，从两家一季度的强势业绩来看，“双寡头”地位还在继续稳固。

CIC灼识咨询董事总经理姜骁潇对第一财经表示，游戏行业进一步头部集中化，意味着长尾的小型游戏公司将会越来越难分到一杯羹，但世纪华通等厂商靠爆款突围，证明腰部阵营仍存机会。

腾网风水轮流转

二八法则在游戏圈仍然稳固。

2024年，前十厂商的游戏业务总收入约为3500亿元，根据游戏产业报告的数据测算，过去一年，国内厂商游戏产业的收入（加上出海游戏）约为4500亿元，简单估算前十厂商的收入占到行业的近80%。

而具体到前十厂商中，腾讯与网易两家2024年的收入超2800亿元，在前十的份额也超过80%，也是游戏圈的半壁江山。

但腾讯与网易作为行业两极，2024年的业绩表现呈现一热一冷，腾讯从低谷走向爆发期，而网易则从产品大年来到蓄力期。

从腾讯董事会主席马化腾的态度可见一斑。2024年1月的年会上，马化腾提到游戏业务时痛批，“游戏是我们的王牌业务，目前号称全球最大的游戏公司，但好像是躺在成功的功劳簿上”。

2025年1月的年会上，马化腾的态度变了，用“非常争气”四个字点评了IEG（互动与娱乐事业群）在2024年的表现，称IEG海内外的业务在基业长青、穿越周期方面都有进步，并直言“整个组织架构、精气神都得到了很大改观”。

在财报出来后，外界才得以窥见这份“争气”。持续了一两年的缓慢爬坡后，腾讯游戏业务2024年大爆发，全年游戏收入达到了1977亿元，同比增长9.9%。

腾讯通过长青游戏和年度爆款巩固了其游戏铁王座的地位。《无畏契约》《金铲铲之战》等多款老产品收入增长、《地下城与勇士：起源》与《三角洲行动》等新游成绩突出，支撑起业务增长。

来到2025年一季度，腾讯游戏业务再次陡峭增长，带动腾讯游戏业务单季度收入达到历史新峰值595亿元，本土市场和国际市场的涨幅均超过20%。

业绩爆发的重点仍是长青游戏。据Sensor Tower的统计，今年1月腾讯游戏的流水同比增长62%，《王者荣耀》《和平精英》和《穿越火线：枪战王者》这些老游戏贡献显著，全球收入分别激增94%、267%和421%。

在增长触顶的存量市场中，开发新游戏的成本越来越高，但也更难成功，而将长青游戏运营“活”是游戏厂商更省力的破局方向。

与腾讯相比，网易过去一年较为平淡，其长青游戏爆款存量也相对较少。但在今年一季度网易游戏业务超出业界预期，老牌游戏厂商仍有底气。

2024年，网易游戏收入836亿元，同比仅增2.5%。游戏产业分析师张书乐对第一财经提到，网易的双爆款模式较为依赖单品，如《梦幻西游》加上阶段性爆款，一旦产品周期衔接不畅，营收即显疲态。在《蛋仔派对》热度降温之下，网易的双爆款模式出现断层。

网易端游市场的反响不错，但端游整体规模有限，难以对冲手游增速放缓的风险。

出海是不少游戏厂商的第二增长曲线，但网易对海外市场的布局相对滞后。腾讯海外市场目前占比在30%左右，在2022年网易CEO丁磊曾提到，网易游戏海外市场营收占比在10%左右，彼时他并立下目标，未来希望海外市场占比能达到40%-50%。

2024年网易未披露具体出海收入，但从关停工作室的消息来看，网易的海外进展并不算顺利。2024年网易关闭了日本樱花工作室，同时北美工作室暂停了新作开发。

在15日的业绩会上，丁磊回应称，这些关停与调整完全是出于对产品未来的定位和质量考量的，网易仍然非常重视海外游戏市场，也有足够的资源去同时重视国内和国外的市场。

从一季度业绩看，“姜还是老的辣”，通过长青手游《第五人格》《率土之滨》的重新爆发和新游《燕云十六声》等接力，网易找回了增长，游戏及相关增值服务收入为240亿元，同比增加12.1%。

在业界保守预期的前提下，网易超预期的增长带动美股（NTES.US）昨夜涨幅超过14%，报收122.76美元/股，总市值777.3亿美元，一夜市值增加约100亿美元。5月16日，截至发稿，网易港股涨幅超过13%，报190港元/每股，接近历史新高。

不过，海豚投研分析提到，尽管有老游戏焕新生的潜在逻辑，但也并不能说网易今年就能预期一个类似产品周期大年的表现，今年手游端的平淡是硬伤，储备游戏虽然有四五款，但均没有确定档期，下一个潜在爆款或许要等到今年底或明年初的开放世界游戏《无限大》。

十强门槛逼近50亿

除开腾网两家稳坐龙头，2024年TOP10游戏厂商的排位之争仍然很激烈，进入前十的营收门槛升至47亿元，较2022年增长17.5%。用户红利消退，游戏行业增长放缓是事实，但头部公司大部分在正向增长。

姜骁潇对第一财经表示，这主要因为游戏行业在进一步集中化，在这个趋势里，小游戏公司将会越来越难，只有通过研发投入打造精品爆款的游戏公司能够生存。

2024年，世纪华通靠点点互动《无尽冬日》这样的爆款，游戏营收超过了长期排在第三位的三七互娱，两者排位互换。而B站和金山软件西山居凭借《三国：谋定天下》（以下简称《三谋》）和二次元爆款《尘白禁区》从十名开外一跃到第五第七。

“爆款游戏还是支撑游戏公司业绩的核心要素。”姜骁潇认为，虽然大厂强势，但从板块来看，其实各种类型的游戏都有机会，在玩法、产品质量和运营上的深入打磨，才是成功的关键。

前十里营收利润增幅最高的属世纪华通和金山软件。

世纪华通旗下拥有包括点点互动、盛趣游戏等多家游戏业务子公司，过去一年其业绩大增得益于点点互动的爆款产品《Whiteout Survival》（《无尽冬日》），这一游戏目前已经连续10个月稳居中国手游出海收入榜第一。

去年11 月，世纪华通因财务报告存在违规行为收到证监会下发的《行政处罚决定书》，股票简称由“世纪华通”变更为“ST 华通”，此后股价一度跌至3.97元/股，至今涨幅已超过100%，来到8字开头。

金山软件旗下金山办公和西山居两大核心子公司分别聚焦办公软件与游戏，从营收来看份额各占一半。2024年金山游戏业务的营收同比增长超过30%至52亿元，主要是《剑网三》和《尘白禁区》表现强劲。

西山居CEO郭炜炜曾在年会上表扬《尘白禁区》，称其为“西山居第二款一年收入跨过了10亿规模的游戏”。

常年亏损的B站在2024年最后一个季度首次实现了盈利，推动业务增长的一大因素是游戏。得益于《三谋》的爆火，B站游戏业务全年收入为56.1亿元，同比增长达到40%。

这些厂商的突围，意味着在头部厂商垄断大IP的格局下，腰部阵营还有机会，中小厂商仍然可以通过微创新以及细分市场卡位寻找生存缝隙，打造爆款。

IP缺乏、爆款断档、转型艰难的厂商则会在这一趋势中逐渐下滑。2024年，以往前五名的完美世界掉到了第八，曾经小而美的IGG和吉比特在前十里不见踪影。

完美世界2024年净亏损达到12.88亿元。巅峰之时完美世界总营收曾破百亿，和世纪华通、三七互娱不相上下，但到2024年，营收已来到55.7亿元，约为巅峰期的一半，与头部的差距拉大。

完美世界的败因可归结为“战略失焦”。过去一年完美世界管理层换血、项目大砍，开始收缩转型。公告提到，行业竞争加剧，公司对市场变化前瞻不足，同期推进了多个大中型项目，部分研发团队没有及时跟上项目的创新力度及品质要求。在轻装简行后，完美世界在2025年第一季度实现增长，同比扭亏。

“贪玩游戏”母公司中旭未来同样在2024年营收下滑、转亏，近三年其归母净利润都呈下滑态势。从财报来看，中旭未来的游戏业务较为依赖其他游戏开发商的游戏IP，自有游戏的营收占比仅为个位数，在当下竞争激烈的环境中增长乏力。

出海是中旭未来的一个重点转型方向。财报披露，中旭未来2024年实现境外业务收入超6亿元，同比增幅达44.9%，但目前暂未能挽救业绩下滑。

以往被称为“游戏茅”的吉比特，也在这一年掉队。曾经的爆款《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》走到生命周期末端，新游戏未能接力。 出海是不少厂商选择的转型方案，吉比特同样，2024年其境外营收同比增长84%，达到5亿元。但出海也已是一片红海，并非简单布局即可丰收。

在业绩会上，吉比特董事长卢竑岩被问到境外业务盈利的时间点，他表示，现在没有办法预估，盈利最终要依托于在境外市场站住脚的爆款产品，而不是靠一连串有一定回报的普通产品。

“游戏这个行业，如果不出爆款的话，很难覆盖长期的研发成本，产品如果成为爆款的话，那么研发成本相对来说占比就很低了。”卢竑岩坦诚表示，从公司目前储备的产品来看，在境外市场能出爆款的概率不大，境外业务今年不会有明显变化。

失意者的教训表明，存量竞争时代，厂商需明确自身定位，要么如大厂以资源碾压构建生态，要么专注细分赛道打造爆款，穿越周期，盲目扩张或固守传统模式只会加速边缘化。游戏行业的这场洗牌不仅是市场份额的再分配，更是游戏行业从粗放扩张转向质量竞争的关键转折。

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