盛松成：消费如何促进投资并形成良性循环

迪凡 2025-05-21 10697

盛松成：消费如何促进投资并形成良性循环...

消费与投资之间的关系

1.单看“三驾马车”容易割裂消费与投资的关系

经济增长在任何时代都至关重要。通常我们采用GDP（国内生产总值）及增速来衡量经济增长。GDP的统计方法有多种，其中，支出法易于统计，叠加凯恩斯经济学总需求分析框架盛行，因此将最终需求分解为消费、投资、净出口这“三驾马车”是宏观经济常用分析方法。

然而，这种“三分法”是一种静态分析方法。基于此，争论消费或投资谁更重要时，往往容易管中窥豹。从“三驾马车”对GDP增长贡献率来看（见图1），消费和投资的贡献率常常此消彼长，因此容易误认为二者存在相互排斥的关系，更无法反映消费与投资的相互作用。事实上，消费和投资类似于DNA双螺旋结构交互前进，不应将其割裂看待。

如果我们沿着一条时间轴，去理解二者的关系，可以发现：在仅关注单期的情况下，容易形成消费与投资竞争瓜分蛋糕的看法，从而将消费和投资割裂开来，认为两者是此消彼长的关系。如果进一步考虑多期，投资的地位会上升。这是因为当期投资能够抵补资本折旧并增加下一期投入生产的资产，进一步产生下一期收入和消费，投资作为各期生产活动“连接器”的作用将会放大。而如果从长期考虑，那么消费的地位又会上升。人类经济活动的最终目的是消费，关系到国民福祉，关系到人们对美好生活的追求，是一切生产活动的终极意义。一切供给最终都要依靠消费实现其价值。尤其值得指出的是，消费也是维系劳动力可持续供给的条件，是用于维系劳动者体能或智力的人力资本投资。这不同于狭义的资本品投资。

盛松成：消费如何促进投资并形成良性循环

3.消费与投资之间存在最优组合

加大投资固然能够做大经济规模，但也有代价，那就是减少人们的消费及福祉。经济增长模型提出的“黄金规则”是：当经济达到稳态时，其资本存量对应的资本边际回报率恰好等于人口增长率、技术进步率和折旧率之和。这样既不会过于抑制消费，也不至于罔顾产出。

本文通过实证检验发现，消费占比存在显著的门槛效应，即当消费占比高于78.7%时，资本形成增速对GDP实际增速的促进作用明显提升。目前中国的消费占比还远远没有达到最优水平。

很长一段时间以来，中国的经济增长模式是重投资而不重消费。这种模式侧重于增加资本投资和生产能力，即通过大规模的基础设施建设、工业化和城市化来推动经济增长和就业。该模式在推动经济高速增长的同时，也存在明显的弊端。产能过剩、资源错配、发展不均衡等问题日益突出，同时，大规模投资和快速工业化造成了严重的环境问题，包括资源过度消耗和环境污染等。

如何促进消费和投资的良性循环

2023年中央经济工作会议提出了促进消费和投资良性循环的两个办法：一是激发有潜能的消费，二是扩大有效益的投资。何为有潜能的消费和有效益的投资？简单来说，有效益的投资就是产出最终能实现销售并获得利润的投资，这是由需求端和供给端共同决定的；有潜能的消费是能促进投资不断产出并扩大生产的消费，这主要取决于需求端和供给端的相互影响。

消费在宏观经济理论中一直占据重要地位。亚当·斯密早有言在先，“消费是生产的唯一归宿和目的”。马克思则将消费和生产看成一个矛盾统一体，消费决定于生产又反作用于生产，消费是社会再生产得以进行的重要条件。古典经济学强调个体应该节制消费，更多储蓄，形成资本，推动经济增长和长期繁荣。这种对消费的看法与所处的经济发展阶段有关。多储蓄、多投资有利于资本积累和经济增长，但凯恩斯认为过少的消费、过多的储蓄在没有足够多的投资需求与之匹配时会导致总支出下降，引发大萧条。

相较于丰富的消费理论，专门讨论投资的经济理论要少得多，主要共识在于维持一定水平的投资对经济正常运行是必需的，以及资本回报率对投资的牵引作用巨大。值得指出的是，资本回报率也与消费有关，但这一点较少被提及。投资最大的风险是产品卖不出去，也就是马克思说的“惊险的跳跃”。因此，决定投资的主要因素是消费，只有下一期消费扩大，才能增加当期投资。只有以需求为牵引，特别是通过消费实现产品的销售，才会有资本回报率并引至投资需求。

此外，传统经济理论存在一定局限性。经济增长模型无一例外强调全要素生产率或劳动生产率的作用，但忽视了技术进步是孕育于投资和消费过程中的。消费与投资对全要素生产率增长都很重要，而现有的经济增长模型未能刻画这种交互影响。

消费是经济稳定增长的重要因素。投资往往是波动的，特别是在经济不确定性增加时。然而，消费通常是相对稳定的。通过消费来带动投资，发挥消费对投资和技术进步的引领和促进作用，有助于降低经济波动，保持经济增长的稳定性。

结论

消费和投资的关系随着时间发生变化，消费与投资之间存在正均衡关系，这是传统经济学文献所忽视的。我国消费占比仍远低于最优水平，经济增长模式应由政府引导投资为主逐渐转变为以消费促进投资为主的模式。

投资是延迟的消费，消费则是另一种投资。当个人或企业进行投资时，是将当前的资源用于生产或发展，而不是立即消费，这意味着他们将享受回报和利润的时间推迟到未来。因此，投资可以看作将当前的消费延迟到未来。消费则不仅仅是满足当前的需求，也可以被看作是一种对未来的投资。通过消费，个人或家庭可以提高自身的生活质量、满足需求，并为未来的发展提供基础。同时，消费对投资和技术进步有引领和促进作用，成为一种潜在的投资力量。消费与投资的良性互动，是短期促进经济增长的良药，更是长期持续发展的密钥。

（作者系中国首席经济学家论坛研究院院长、中欧国际工商学院教授）

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