华尔街到陆家嘴精选丨日本40年期国债标售遇冷全球债市波动加剧；大摩坚定唱多特斯拉人形机器人或引爆稀土需求

唯尔 2025-05-29 211

华尔街到陆家嘴精选丨日本40年期国债标售遇冷全球债市波动加剧；大摩坚定唱多特斯拉人形机器人或引爆稀土需求...

①美联储会议纪要：维持利率稳定担忧关税与通胀

凌晨公布的美联储会议纪要显示，美联储官员在5月会议上担心关税可能加剧通胀，并给利率政策带来难题。官员们对财政和贸易政策走向持续存在担忧，最终决定维持利率稳定。会议纪要称，经济前景的不确定性增加，在政府政策调整的净经济效应更清晰之前，应保持谨慎。尽管如此，经济增长和劳动力市场仍稳健，消费者继续支出。美联储维持基准联邦基金利率在4.25%-4.5%的目标区间内。官员们表示，在考虑再次降息之前，将等待更多明确信息。会议还讨论了美联储的五年政策框架。会议纪要指出，需要一种“能适应各种经济环境”的政策。官员们还表示，他们无意改变通胀目标。

国鸣投资秦毅：美国经济活动稳健扩张，但存在就业活动下行和通胀上升风险，美国失业率在4月上升至4.7%，核心PCE升到3.5%。在利率调整前，需要更明确的通胀和经济活动前景数据支持。明晚将发布4月PCE数据。

法国里昂商学院管理实践教授李徽徽：美联储在五月会议纪要中维持高利率看似稳健，实则在积聚系统性风险。一方面，高位的实际利率已严重抑制私人和企业信贷与投资；另一方面，就业市场已出现转弱前置信号。更关键的是，当前高利率正掣肘特朗普政府的政策空间：拟推进的减税与关税若落地，将在高利率环境下激化财政赤字与通胀回弹，形成货币与财政的政策对冲。美联储若继续观望，可能错失“软着陆”窗口。我们的判断是，7月应启动降息，全年至少释放75基点，重建政策协同，防止滞胀风险内化为资产价格与就业的结构性调整。

国都证券投资顾问陈兆凌：A股5-6月进入业绩以及政策真空期，对外因预期的变化或更为敏感。

②英伟达第一财季整体业绩超预期但预计H20限售在第二财季将造成80亿美元损失

英伟达在截至4月27日的2026财年第一财季营收441亿美元，同比增长69%，超出市场预期；净利润187.75亿美元，低于预期；调整后每股收益为0.96美元，高于预期。关键的数据中心业务营收同比增长73%，达到391亿美元，略低于市场预期的393亿美元。业绩展望方面，英伟达预计第二财季营收450亿美元，上下浮动2%，市场预期为459亿美元。英伟达指出，二季度的指引考虑到了H20出口限制的影响，预计当季H20的收入将减少80亿美元。财报公布后，英伟达股价盘后涨约5%。

国鸣投资秦毅：英伟达一季度业绩整体超预期，沙特的AI工厂成为新的动力，游戏板块的超预期增长和数据中心的稳定平滑了关税的不确定性。中国AI加速市场将达到500亿美元规模，英伟达的缺席将给中国本土商更大机会。英伟达大涨将带动微软、谷歌、Meta、特斯拉和博通的股价上升。

法国里昂商学院管理实践教授李徽徽：1）财报最大亮点：在面临H20出口限制和45亿美元一次性费用冲击下，其仍实现营收和EPS双双超预期，展现出极强的经营韧性与产品升级能力。Blackwell架构芯片提前量产、NVL72系统全面投产，标志公司从AI训练芯片供应商，进化为AI基础设施平台主导者，这种从芯片到系统的垂直整合战略将持续抬升其定价权与毛利天花板。2）挑战：虽地缘政治将削弱局部收入，但中东和企业客户需求正在填补空缺，显示行业已从“云端集中训练”向“多节点推理部署”转型。3）未来：我判断AI芯片行业正在进入第二阶段——从参数爆炸走向推理普及，英伟达凭借平台化优势和软件生态主导地位，将持续获益。当前估值虽处历史高位，但在AI资本开支周期尚未见顶背景下，中长期仍具估值溢价合理性。

国都证券投资顾问陈兆凌：海外科技股估值已快速修复，A股科技股短期由于成交量下降以及机构调仓影响表现疲弱。

③日本40年期国债标售遇冷全球债市波动加剧

尽管周二有关日本财务省可能准备调整债券发行以缓解市场动荡的传闻，一度提振了全球债市的人气，但日本财务省昨天标售了5000亿日元2065年3月到期的40年期国债，投标倍数仅为2.2，创去年7月以来新低，显示市场对超长期日债需求疲软，这一结果推动各期限日债收益率重新上涨，长债收益率的涨幅尤为明显，美债收益率也同步攀升。市场分析认为，日本国债收益率上升可能引发资金回流日本，冲击全球金融市场，可能的情景包括日本投资者将资金撤出美国，日本大量资金流入的美国科技股将受到特别大的影响，全球流动性收紧，延长大多数资产的熊市等。日本央行行长植田和男表示，将警惕超长期债券收益率波动对借贷成本的影响。市场正密切聚焦于日本央行在6月16-17日下次货币政策会议上的应对措施。

国鸣投资秦毅：受40年期日本国债拍卖疲软影响，日本40年超长期国债收益率升5个基点至3.335%，30年期国债收益率升7个基点。持有日本国债超过50%的日本央行持续缩减资产规模（2023年11月至今减少了21万亿日元），减少购债规模，而日本本土金融机构未能完全弥补空缺；而日本长期国债的下跌给日本四大寿险公司带来巨大的浮动亏损，上一财年累计浮亏600亿美元；个人观点：日央行需要减少长债的发行规模，日长债波动明显大于美国英国和德国的相应国债。

国都证券投资顾问陈兆凌：日元套利交易平仓或对全球股市造成一定影响，对A股影响或有限。

④SAP接入阿里巴巴大模型获大摩“首选股”评级

欧洲软件巨头SAP周二宣布接入阿里巴巴大模型通义千问，并扩大与阿里巴巴的合作，支持企业在阿里云上部署其ERP云等旗舰产品，同时计划联手拓展中国、东南亚、中东和非洲市场。SAP通过BTP平台适配、训练第三方大模型，并向合作伙伴开放生成式AI能力，其服务覆盖全球94%的500强企业，客户群体遍布各行业。摩根士丹利将SAP列为欧洲软件行业“首选股”，对其短期需求及持续加速营收和利润扩张的能力充满信心。SAP在过去一年里因AI业务的强劲增长，市值大幅攀升，成为欧洲市值最高的公司，并以第一大权重股的身份，拉动着德国DAX指数在自身经济基本面持续趋弱的背景下，不断刷新历史新高，证明AI依然是当下资本市场最为核心的“叙事主题”。

国鸣投资秦毅：这一合作对SAP和阿里云来说是双赢，SAP的企业级ERP软件与阿里云强大的基础云设施和AI结合，为各自的客户提供工具和解决方案。

国都证券投资顾问陈兆凌：阿里AI资本开支低于预期短期利空算力板块，行业中期逻辑确定性仍较高。

⑤大摩坚定唱多特斯拉人形机器人或将引爆稀土需求

摩根士丹利最新研报给予特斯拉“增持”评级，目标价410美元，基于其核心汽车、网络服务、出行服务、能源和第三方供应等业务估值。报告还指出，人形机器人革命将显著提升关键矿产需求，预计从2035年起需求加速，到2050年可能使关键矿物需求累计增加约8000亿美元。每个人形机器人平均需0.9公斤稀土金属，其核心部件执行器需大量钕铁硼磁铁。中国在全球稀土领域占据主导地位，2023年其稀土矿产量占全球超60%，加工控制占比达92%，美国70%的稀土化合物和金属进口依赖中国。美国开发新矿周期长，替代供应源面临诸多挑战，稀土供应链多元化难度较大。特斯拉股价本月涨幅近26.5%，年内跌幅收窄至11.6%。

国鸣投资秦毅：由于运营矿山从建设采选精炼完整周期需要18年，美国将长期依赖中国的稀土供应，而人形机器人平均需要0.9公斤稀土金属，稀土价格长期看涨。

国都证券投资顾问陈兆凌：稀土行业或受益于出口恢复、海外涨价、需求上升、供给收紧等因素。